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三安光电(600703)投资价值分析

摘要: 一、公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及的核心材料研发、生产和销售,为国内LED芯片企业龙头。 ...

一、公司主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造。专注于以碳化硅、砷化镓、氮化镓、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及的核心材料研发、生产和销售,为国内LED芯片企业龙头。

二、业绩呈现快速恢复态势。去年实现营收84.5亿元,增长13%,实现净利润为10.2亿元,下降22%。1Q21的营收和归母净利润分别为27.2和5.6亿元,同比分别增长62%和42%,拐点迹象明显。其他指标方面,资产负债率、经营活动净现金流量增长率等属于偏好水平,净资产收益率、存货周转率偏低。

三、传统LED利润改善,MINILLED逐步放量。2021年,随着下游需求持续释放,公司LED芯片陆续启动涨价,带动毛利率回升,2021年Q1毛利率环比提升9.52pct至22.83%。随着传统LED产品涨价品类增加、涨价幅度扩大,整体毛利率或将逐步提升,盈利能力改善。Mini-LED芯片行业或将进入爆发期,叠加红外、紫外、植物照明等领域产品快速发展,公司营收规模、产品结构和盈利能力有望逐季改善。

五、多项主导产品进入收获期。公司多项业务实现重大突破,其中砷化镓射频产品积累客户近100家。滤波器去年四季度实现出货超1,000万颗。碳化硅二极管开拓客户182家,转化量产客户35家,2款产品通过车载认证。硅基氮化镓功率器件已有4家客户进入量产阶段。光通讯业务高端产品进入实质性量产阶段。

六产能进入释放期,业绩增长可期。公司全资子公司泉州三安半导体正逐步释放产能,湖北三安Mini/Micro 芯片产业化项目进入试产。湖南三安半导体项目预计Q2实现试产运行,三大基地或将助力公司长期成长动能持续释放。

七、研发投入继续加大,支持长期发展。2020年公司研发费用为4.06亿元、同比+105.93%,2021年Q1为0.86亿元,同比+87.15%。

八、评级提升。相关机构预计2021-2023 年公司实现归属于母公司净利润分别为18.57/26.59/34.77 亿元,对应EPS 分别为0.41/0.59/0.78 元/股,对应当前PE 估值分别为58/40/31 倍。预期向好。

风险提示:

LED芯片涨价不及预期;公司产品结构升级不及预期;投资项目引发现金流压力;大股东过度减持等。

(以上观点并不构成投资建议。股市有风险,投资需谨慎。感谢大家通过头条视频西瓜视频关注转发点赞打赏普说财经


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2021-6-29 11:22
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